Posteo

六家科技巨头的财报都出齐了，只剩下一个英伟达，要到八月份。 目前这几家公司结果很有意思：微软、亚马逊大涨；谷歌、特斯拉、Meta、苹果下跌。 营收最高的是亚马逊，云业务增速最猛的是谷歌，但股价的答案完全不一样 市场对 AI 投入的态度变了。放在一年前，只要巨头宣布我要加大 AI 投资，股价先涨为敬。现在市场开始翻账本：你花出去的钱，到底变成收入和现金流没有？ 所以这轮财报，表面上交易的是业绩，实际上是市场在给六家公司的增长质量重新打分。这节课我们就按分数讲：两个优等生，两个有点冤的，两个各有各的麻烦。 两个上涨的：钱花出去了，也证明能赚回来 微软：AI 开始收租了 营收 900 亿美元，同比 +18%；Azure 增长 43%，微软云增长 27%。更关键的是下一季度 Azure 指引还有约 45%，商业合同负债 6780 亿，同比 +84%。 微软涨的逻辑一句话就能说清：既敢花钱，又能证明花出去的钱在赚钱。企业要用 AI，得买 Azure 算力、数据库、Microsoft 365、Copilot——微软不是只卖一个模型，而是在整个企业 AI 链条上反复收费。加上资本开支和现金流预期没有市场担心的那么差，资金就愿意给更高的估值。财报后股价涨超 15%，一天市值多了近 4500 亿美元。 亚马逊：AWS 提速，说明算力真有人买 销售额 +20%，经营利润 +43%；AWS 收入 422 亿美元，同比 +37%，四年多来最快；广告也涨了 26%，做到 198 亿。 市场之前最怕什么？怕亚马逊一年砸两千多亿建数据中心，最后客户被微软和谷歌抢走。这次 AWS 突然加速，等于告诉大家：新增算力确实有人买单，甚至供给还跟不上需求。所以哪怕年度投资计划提到 2200 亿美元，市场也认了。财报后盘前一度涨超 12%。 同样是大手笔花钱，亚马逊和谷歌股价一涨一跌，区别就在：一个用增速证明了回报，一个暴露了更大的现金流压力。 两个有点冤的：业绩很好，但烧钱太猛 谷歌：考得很好，但家长被账单吓到了 单看成绩，谷歌可能是六家里最漂亮的：营收 1198 亿美元，+24%；搜索 +17%；Google Cloud 暴增 82%，云业务经营利润 88 亿。 但股价跌了。原因是资本开支又上调了：2026 年从 1800-1900 亿提到 1950-2050 亿美元，还说 2027 年会继续明显增加，而第二季度已经消耗了约 59 亿现金。 市场的心思很好懂：Cloud 都涨 82% 了，现金流还这么紧张，那以后还得再投多少钱？再加上谷歌之前涨幅不小、预期也高，"很好"已经不够了，得"比最乐观的预想还好"才行。开支一上调，资金先落袋为安。 Meta：广告很强，但现金流快被 AI 吃光了 之前单独讲过 Meta，这里简单回顾。营收 608 亿，+28%，广告展示量 +14%、单价 +12%，基本盘很硬。但成本涨了 55%，每股收益 6.18 美元，低于预期的 7.22；最扎眼的是自由现金流，从 85.5 亿掉到 7.84 亿，缩水约九成。 广告赚的钱，正在被 AI 建设快速吃掉。而 AI 助手、算力出租这些新业务，还没有清晰的收入规模。市场要看到明确的变现路径，才愿意把估值加回来。 两个各有各的麻烦 特斯拉：车卖得多了，但每辆赚得更少了 第二季度交付超 48 万辆，储能部署 13.5GWh，销量回来了。但为了冲量继续降价优惠，单车收入从 45345 美元降到 42730 美元，经营利润只剩约 4 亿，利润率 1.4%，明显低于预期。 特斯拉现在的高估值，靠的是 Robotaxi、FSD 和 Optimus 机器人，不是卖车。这些新业务落地不够快，市场就只能回头算汽车业务的账——而汽车利润在往下走，AI 又要大量投入，股价只能跌。 苹果：当季超预期，但市场看的是下一季 营收 1094 亿，+16%；每股收益 2.02 美元，+29%；iPhone 收入 542.5 亿，+22%。单季成绩不差，问题出在两个地方。 一是本季毛利率有约两个百分点来自关税退款，每股收益里也含着约 0.11 美元的这部分"外快"——也就是说，一部分利润增长不是主营业务改善带来的。二是下季度指引：收入增长 9%—11%，低于市场预期的 12%，管理层还提到高端芯片供应紧张，可能卡住 iPhone、Mac、iPad 的出货。 需求还在，但供不上货，这部分需求就暂时变不成收入。加上苹果今年涨得多、估值不低，指引稍微不及预期，资金就先撤了。财报后盘前一度跌约 7%。 微软、亚马逊：花得多，但赚得更快，所以涨。谷歌、Meta：收入很强，但现金消耗太大，估值被压。苹果、特斯拉：一个卡在下季指引和供应，一个卡在利润率。 看财报从来都不是看营收涨了多少，而是看实际结果和市场预期之间差多少。微软证明了 AI 已经能产生订单和现金流，亚马逊证明了扩建的算力有人买单；谷歌和 Meta 增长同样优秀，只是投资规模超过了市场的心理承受范围。 #财报观察员：亚马逊指引不及预期，股价却反涨9%