Сьогодні вранці я побачив, що Fiat24 припинила депозити в криптовалюті, і у багатьох людей U-картки припинилися. Чесно кажучи, U-картки дуже зручні у повсякденному житті. OKX Pay створює власну U-карту, чекаючи на безпосередню кваліфікацію для запуску

#财报观察员: Microsoft, Meta та Amazon оприлюднять свої результати сьогодні ввечері Основна зміна хвилі ШІ за останні два роки фактично помітна у капітальних витратах. Хмарні постачальники інвестують безпрецедентні кошти у створення інфраструктури ШІ, тоді як постачальники GPU займаються з іншого боку, забезпечуючи замовлення. Капітальні витрати Google зросли з $6,8 мільярда у третьому кварталі 2021 року до $44,9 мільярда у другому кварталі 2026 року, що більш ніж у шість разів за п'ять років; Останні квартальні капітальні витрати Microsoft також досягли близько 30,9 мільярда доларів, порівняно з лише 16,7 мільярда доларів рік тому. За цими цифрами стоїть постійні інвестиції хмарних гігантів у сервери, дата-центри та енергетичні об'єкти для підвищення обчислювальної потужності ШІ. З іншого боку, капітальні витрати Nvidia довго залишалися низькими, останній квартал склав близько $1,8 мільярда, оскільки компанія не відповідає за будівництво дата-центрів, а переносить тиск на виробництво та інфраструктуру на ланцюг постачання через модель без фабрики. Отже, та сама революція ШІ породжує два абсолютно різні результати грошових потоків: компанії, що продають GPU, швидко збирають гроші, а ті, хто купує GPU, постійно збільшують інвестиції. З точки зору вільного грошового потоку ця різниця ще більш виражена. Операційний грошовий потік Nvidia перевищив $50 мільярдів, але капітальні витрати становлять лише близько $1,8 мільярда, а вільний грошовий потік наближається до $48,6 мільярда; Хоча грошовий потік Microsoft продовжує зростати, її зростаючі інвестиції в ШІ стисняють простір у грошовому потоку; Google став центром уваги ринку. У другому кварталі 2026 року її капітальні витрати досягли $44,9 мільярда, тоді як операційний грошовий потік склав лише $39,1 мільярда. Вперше капітальні витрати перевищили операційний грошовий потік, зробивши вільний грошовий потік негативним. Tesla також зазнала раптового зростання капітальних витрат через зростання інвестицій у ШІ, робототехніку та фабрики, а квартальний вільний грошовий потік знову став негативним. Саме тому ринок помітно відреагував після того, як Google і Tesla оприлюднили свої звіти про прибутки минулого тижня. Проблема не в тому, що інвестори раптом вважають, що ШІ не має цінності; сам фінансовий звіт Google досить вражаючий: дохід склав $119,8 мільярда, що на 24% більше у порівнянні з минулим роком; дохід Google Cloud — $24,8 мільярда, що на 82%; а операційний прибуток — $40,8 мільярда. Але ринок починає зосереджуватися на іншій таблиці — грошовому потоку. Google інвестувала 44,9 мільярда доларів у інфраструктуру ШІ за один квартал, тоді як компанія отримала лише 39,1 мільярда доларів операційного грошового потоку. Вона також підвищила прогноз капітальних витрат на рік і заявила, що продовжить збільшувати інвестиції в наступному році. Те, що справді турбує ринок, — це коли війна за інфраструктуру ШІ продовжить загострюватися, коли величезні капіталовкладення перетворяться на відповідні доходи? За останні два роки ринок торгувався як «ШІ змінить світ»; Але тепер інвестори починають рахувати, «скільки коштує змінити світ». Найбільший переможець у сфері ШІ все ще може з'явитися, але в найближчі місяці ринок зосередиться не лише на зростанні доходів від ШІ, а й на тому, хто все ще спалює гроші, а хто вже почав збирати кошти.

Настрої низькі, багато людей скоротили втрати в американських акціях, відчуваючи, що наближається відновлення Вдень я рибалив на дно $SNDK $MU

Ринкова вартість $CXMT перевищила 500 мільярдів доларів, що робить її найціннішою публічною компанією в Китаї. Дефіцит DRAM, що базується на ШІ, піднімає операційну маржу вище 70%, але справжнім випробуванням є те, чи зможе вона подолати технологічний розрив із $MU, $SKHY та Samsung без доступу до $ASML EUV-машин.

Samsung розширює завод у Хвасонгу, прагнучи збільшити виробничі потужності на 15% до кінця року Samsung Electronics інтегрує свої виробничі потужності DRAM на кампусі в Хвасонгу, одночасно розширюючи потужності для збільшення оптового постачання DRAM. Цей крок розглядається як спроба максимізувати масове виробництво DRAM — ціни на DDR4 зросли більш ніж на 80% лише в першій половині цього року — і задовольнити потреби великих технологічних клієнтів, таких як Apple, які розглядають можливість закупівлі DRAM у китайських постачальників на тлі нестачі пам'яті. За словами інсайдерів галузі 27 числа, Центр технологій виробництва пам'яті Samsung Electronics цього місяця створив спеціальну робочу групу та почав створювати великі заводи DRAM-бекенду на першому заводі (H1) на кампусі Хвасонг. Компанія планує перенести обладнання, яке наразі розташоване між другим заводом у парку (H2) та задньою фабрикою в парку Тяньань, до H1, а також додати виробничі лінії у звільненому просторі. Бекенд-фаб відповідає за з'єднання транзисторів та інших компонентів пам'яті, виготовлених у основному заводі, що є фінальним етапом обробки фронтенд-енд пластин. Історично Samsung розширює свої виробничі потужності в Хвасонгу навколо основного заводу, тоді як деякі підсобні підприємства розташовані в Чхонані. Фізичне розділення основних і бекенд-електростанцій неминуче подовжує виробничі цикли DRAM, ускладнюючи зусилля з збільшення обсягового постачання DRAM. Чжун Йон-хьон, керівник підрозділу рішень пристроїв Samsung Electronics, нещодавно переглянув використання невикористаного чистого простору в H1 H1 після демонтажу старої лінії виробництва пам'яті і врешті-решт обрав її як новий центр бекенд-заводу. Модернізуючи існуючі чисті приміщення замість будівництва нових фабрик, Samsung може скоротити капітальні витрати та час будівництва, тим самим розширюючи постачання DRAM швидше. Ця реструктуризація стосується не лише збільшення виробничих потужностей. Її ключова особливість — інтеграція процесів виробництва DRAM у одному місці, що значно підвищує ефективність. Раніше модулі, виготовлені на головному заводі в Хвасонгу, доводилося відправляти на нижній завод у Чхонані для переробки, що призводило до значної неефективності виробництва. Насправді Samsung впроваджує сучасну виробничу модель, яка використовується на кампусі в Пхьонтек, у Хвасон, де з фази будівництва розташовані головна фабрика та бекенд-завод. «До кінця цього року великі потужності виробництва DRAM Samsung Electronics очікується приблизно на 15% вищими, ніж на початку року», — сказав представник галузі. «Інтегруючи основний завод і бекенд-фабрику, ефективність логістики також покращиться шляхом спільного перенесення пластин на нижні переробні лінії.» Огляд цього перекладу:

$NVDA разом із $PLTR, $SPCX, $CRWD, $PANW, $NET, $SKHY, $IBM та десятками інших технологічних лідерів започаткували Open Secure AI Alliance.

#长鑫科技上市 світова конкуренція з зберіганням додає нові змінні Коефіцієнт першого дня загальної ринкової капіталізації становив лише 6,63%, фактично це все ще гра з високим FDV і низьким тиражем. Регуляторні попередження, що циркулюють на ринку, більше нагадують контроль темпу торгівлі в перший день, а не заперечення оцінки компанії. Уроки PetroChina тоді були надто жорсткими: ринок досяг піку одразу після лістингу, а потім довго залишався на місці, залишивши негативні наслідки, які зберігаються й досі. Регулятори явно прагнуть спочатку отримати прибуткові результати, а потім використовувати політичні інструменти для регулювання поведінки інституцій і уникнення одноденного цінового метелику. Інституційний оптимізм не є низьким; очікування понад 3 трильйони є поширеними. Справді, деякі установи отримали попередження про ризик від регуляторів або брокерів і їх просять не зосереджуватися на покупках у перший день лістингу. Але якщо початкова оцінка становить лише близько 2,5 трильйона, достатньо низька ціна все одно може змусити частину капіталу ризикувати для входу на ринок. Проблема в тому, що твердження про те, що «великі гроші входять пізно на ринок» поширилися надто широко. Коли роздрібні інвестори загалом повірять, що інституції візьмуть на себе справу пізніше, менше людей будуть готові продавати в перший день. Через низький обіг і небажання продавати ціни можуть піднятися на ранньому етапі. Як тільки оцінки різко зростуть, установи, які спочатку планували увійти пізніше, втратять свій простір для покупок. Наразі ринок має перевагу завдяки відносно концентрованому діапазону оцінок близько 3–4 трильйонів юанів, з небагатьма переглядами нижче 3 трильйонів. Настрої були повністю розпалені, і оцінки, що перевищували 6 трильйонів, не були неможливими.

За даними статистики RootData, 99 проєктів у криптоіндустрії «помруть» до 2026 року. Усі ці проєкти припинять діяльність, збанкрутують або стануть недоступними до 2026 року. Серед них централізовані біржі BitMart і BitMEX, гаманець Family та DeFi-проєкт Zapper. Я використовую OKX лише для гаманців

Цей цикл обов'язково закінчиться, але, можливо, не наступного року Щоразу, коли $SKHYNIX, $MU, $SNOW і Samsung згадують за низькі оцінки, ринок завжди відповідає контраргументом: коли циклічні акції мають найвищий прибуток, їхні коефіцієнти P/E часто є найнижчими. Це твердження не є неправильним, але воно уникає справжньої проблеми. Ринок давно знає, що поточна маржа прибутку не буде збережена постійно, тому вони готові пропонувати таку низьку оцінку. Нинішня суперечка стосується не того, чи завершиться цикл зберігання, а того, як довго триватиме ця жорсткість попиту і пропозиції. Якщо галузь досягне піку цього року, а потім швидко увійде у фазу надлишку пропозиції, падіння цін і зниження прибутковості, то низькі оцінки, які спостерігаються зараз, дійсно є пасткою. Але якщо напруженість пропозиції триватиме ще два-три роки, кошти, які ці компанії накопичують до розвороту циклу, можуть значно перевищити рівні, відображені поточними оцінками. Сигнали, які наразі оприлюднюють постачальники, ближчі до останнього сценарію. SK Hynix вважає, що дефіцит сховища може тривати до кінця цього десятиліття. Оцінка Samsung досить обережна, але також вважає, що очевидна напруженість у постачанні триватиме принаймні до 2027 року. Ці компанії явно хочуть, щоб ринок вважав, що перспективи галузі залишаються сильними, тому керівництво не може сприймати це слово буквально. Однак вони володіють повною інформацією, недоступною для зовнішнього світу. Зобов'язання клієнтів, замовлення обладнання, планування пластин і можливості пакування врешті-решт відображаються у їхній організації потужностей. Дублювання замовлень також є поширеною проблемою на ринку. Нижчі фактичні показники встановлення іноді означають, що клієнти завищують попит, або ж конкурують за обмежені потужності, фіксуючи пропозицію понад короткострокові потреби заздалегідь. Важко розрізнити ці два варіанти, просто дивлячись на замовлення; структура контракту може бути ціннішою як орієнтир. Під час цього циклу деякі клієнти готові підписувати багаторічні угоди, приймати верхні та нижні ціни, надавати авансові платежі та навіть брати участь у фінансуванні нових потужностей. Короткостроковий попит зазвичай не залучає капітал за роки наперед, і клієнти ще рідше беруть на себе ризики розширення від імені постачальників. Виробничі характеристики HBM також ускладнюють швидке збільшення постачання, як це відбувається у традиційних циклах зберігання. HBM споживає значно більше об'єму пластин, ніж стандартна DRAM, а вихідність і сучасне пакування створюють нові обмеження. Після переходу галузі з HBM3E на HBM4 і HBM4E, складність виробництва продукції продовжувала зростати. Додаткова потужність, яку додають постачальники, ймовірно, буде поглинати вищою інтенсивністю виробництва окремих продуктів. Та сама логіка стосується $TSM і $ASML. Більш просунуті AI-чипи потребують передових технологічних технологій, EUV-обладнання та сучасної упаковки для спільної роботи. TSMC не може відтворити зрілу фабрику пластин за кілька кварталів; постачання обладнання ASML та розширення потужностей клієнтів також вимагатимуть багаторічної координації. Пропозиція може зрости, але швидкість може бути значно нижчою, ніж очікує ринок. Якщо подивитися далі з боку попиту, $NVDA, $AMD і $AVGO стикаються з іншим видом скептицизму. Ринок стурбований тим, що $META, $GOOGL, $AMZN та $MSFT надмірно купують прискорювачі та кастомні чіпи. та інші уповільнення будівництва дата-центрів, що створює тиск на запаси, ціни та маржу прибутку. Цей ризик реальний, але попит на обчислювальну потужність ШІ також змінюється. Навчання продовжує споживати великі обсяги ресурсів, масштаб виведення розширюється, а проєкти агентів і кастомних чипів приносять нові навантаження. Навіть якщо темпи зростання закупівель певного типу чипів сповільняться, новий попит може продовжити весь будівельний цикл. За останні два роки вузькі місця змінювалися між різними ланками галузевого ланцюга. Спочатку це була GPU, а потім відбувся перехід до HBM і передового пакування. Відповідно, оптична підключеність, електроенергія, системи охолодження та пропускна здатність дата-центрів стають обмеженнями. Постійна міграція вузьких місць принаймні свідчить про те, що вся галузь досі розвивається на кількох фізичних рівнях, і поки що немає достатньо чіткої кінцевої точки. Звісно, циклічна природа напівпровідників не зникла. Пропозиція зрештою наздожене попит, ціни послабляться, а прибутковість впаде. Насправді потрібно порівнювати, чи відповідає термін, передбачений поточними ринковими цінами, умовам контракту, прогресом розширення та відгуками постачальників. Якщо попит на ШІ сповільниться передчасно, сьогоднішні низькі оцінки стануть попередженням. Але якщо фізичні вузькі місця залишаться, а запуск нових потужностей затримується, ринок не може недооцінити прибутковість цих компаній, а скоріше — скільки триватиме цей цикл. Цикл обов'язково завершиться, але може не зруйнуватися, як це свідчить поточна оцінка, починаючи з наступного року. #韩国存储双雄获AI双巨头大单