#ISMBeatYieldsFall

#30年期美债收益率创19年新高 Rủi ro của trái phiếu Mỹ đã rõ ràng bằng mắt thường, vậy Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có chắc chắn sẽ tăng lãi suất vào tháng 9 không? Tăng lãi suất sẽ đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ lên cao, làm tăng chi phí tài chính của Bộ Tài chính Mỹ. ┈➤ Mối quan hệ "mập mờ" giữa Fed và Chính phủ Liên bang Mặc dù Fed là cơ quan độc lập, nhưng mối quan hệ giữa Fed và Bộ Tài chính cũng có phần "mập mờ". ╰✦ Fed nộp lợi nhuận ròng cho Chính phủ Liên bang Một mặt, Fed tuy tự chịu trách nhiệm về tài chính, nhưng phải nộp phần lợi nhuận ròng còn lại cho Chính phủ Mỹ. Chính phủ Mỹ không cấp bất kỳ khoản trợ cấp nào cho Fed. Không những thế, sau khi bù đắp chi phí, trả cổ tức cho các ngân hàng thương mại thành viên, bù đắp các khoản lỗ trước đó và giữ lại lợi nhuận theo quy định, phần lớn lợi nhuận ròng còn lại sẽ được Fed nộp cho Bộ Tài chính Mỹ. ╰✦ Phần lớn thu nhập của Fed đến từ trái phiếu Mỹ Mặt khác, phần lớn thu nhập của Fed đến từ việc nắm giữ trái phiếu do Bộ Tài chính phát hành (trong điều kiện bình thường). Fed giải phóng thanh khoản USD thông qua việc mua trái phiếu Mỹ và chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp (MBS), Việc mua/bán trái phiếu Mỹ là một trong những hình thức chính của chính sách nới lỏng định lượng (QE) hoặc thắt chặt định lượng (QT). Vì vậy, Fed giữ một lượng lớn trái phiếu Mỹ trong thời gian dài, và lãi trái phiếu Mỹ là nguồn thu chính của Fed. Ngoài ra, trong giai đoạn QE, Fed mua MBS và tiếp tục giữ trong một thời gian, MBS cũng tạo ra thu nhập lãi. Nhưng trong nhiều năm, thu nhập từ lãi trái phiếu Mỹ vẫn nhiều hơn. Fed, với vai trò là ngân hàng của các ngân hàng thương mại, cung cấp dịch vụ chiết khấu, cho vay, cũng có thể thu được lợi nhuận, nhưng phần này thường nhỏ trừ khi trong giai đoạn khủng hoảng. Tổng thể, trái phiếu Mỹ là một trong những nguồn thu chính của Fed. Vậy Fed có thực sự sẽ tăng lãi suất mà không màng đến trái phiếu Mỹ và Chính phủ Mỹ không? ┈➤ Có phải cứ lạm phát là phải tăng lãi suất? Anh em đã phân tích nhiều lần, lạm phát do giá dầu gây ra thì tăng lãi suất không thể giải quyết triệt để. Tăng lãi suất chủ yếu nhằm kiềm chế kỳ vọng tăng lương, để ngăn chặn vòng xoáy "lương - lạm phát". Vì vậy, kỳ vọng tăng lãi suất cũng có thể có tác dụng này. Việc có tăng lãi suất vào tháng 9 hay không còn phải quan sát dữ liệu trong 2 tháng tới là tháng 7 và 8, nếu CPI không xấu đi, có thể Fed vẫn sẽ giữ nguyên chính sách. ┈➤ Lời kết Một mặt, anh em không cho rằng việc tăng lãi suất vào tháng 9 là điều chắc chắn. Mối quan hệ giữa Fed và Chính phủ Liên bang liệu có thực sự khiến Fed bất chấp thiệt hại cho Mỹ để tăng lãi suất? Mặt khác, kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 9 đã được phản ánh vào giá cả, việc lợi suất trái phiếu Mỹ tăng thực chất là thị trường đã tính đến việc tăng lãi suất. Anh em cho rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán có thể phù hợp hơn so với tăng lãi suất. Bởi vì thu hẹp bảng cân đối cũng tạo ra kỳ vọng thắt chặt, giúp kiềm chế kỳ vọng tăng lương, đồng thời ngăn chặn vòng xoáy "lương - lạm phát". Quan sát tỷ lệ tăng lương hàng tháng ở Mỹ, lương không có xu hướng tăng nhanh. Sự khác biệt giữa thu hẹp bảng cân đối và tăng lãi suất là, mỗi lần tăng lãi suất là một đợt thắt chặt mạnh, còn thu hẹp bảng cân đối là thắt chặt dần dần. Khi thu hẹp bảng cân đối, trái phiếu Mỹ mà Fed nắm giữ đến hạn sẽ được đáo hạn và không mua lại toàn bộ, ảnh hưởng đến nhu cầu trái phiếu Mỹ là từ từ, tác động lên trái phiếu Mỹ cũng nhẹ hơn. Và quan điểm của Wash là thu hẹp bảng cân đối trước, sau đó mới hạ lãi suất. Tất nhiên đây là quan điểm cá nhân của anh em, quyết định của Fed có thể vẫn phải quan sát quan hệ Mỹ-Iran và xu hướng lạm phát trong tháng 7-8.