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#30年期美债收益率创19年新高美债的风险已经肉眼可见了，所以美联储9月真的一定会加息吗? 加息会推高美债收益率，增加美国财政部的融资成本。 ┈➤美联储与联邦政府间的"暧昧" 虽然美联储是独立的，但是美联储与财政部之间的关系亦有"暧昧"。 ╰✦美联储给联邦政府上缴净利润一方面，美联储虽然是自负盈亏的，但要给美国政府上缴剩余的净利润。美国政府不会给美联储任何拨款。不仅如此，美联储还会在弥补成本、支付会员商业银行股息、弥补以前亏损、法定范围留存收益以后，将绝大部分净利润上缴给美联财政部。 ╰✦美联储的大部分收益来源于美债另一方面，美联储大部分收益来自于持有财政部发行的美债(正常情况下)。美联储通过购买美债和抵押贷款支持证券(MBS)释放美元流动性，购买/减持美债是QE/QT的主要形式之一。所以美联储长期持有大量的美债，美债利息是美联储收益的主要来源。此外，美联储在QE期间买入MBS、并在此后一段时间继续持有，MBS也可以产生利息收益。但在多数年份里，美债的利息收入更多。美联储作为商业银行的银行，为其提供贴现、贷款等服务，也可以获得收益。但除非在危机阶段，这部分收入通常比较少。所以总体上美债是美联储收入的主要来源之一。所以，美联储是否会毫不顾忌美债和美国政府去加息？ ┈➤通胀就一定要加息吗？蜂兄分析过无数次了，油价引起的通胀的，靠加息并不能根治。加息主要起到抑制工资上涨预期的作用，以抑制"工资-通胀"螺旋。所以其实加息预期，其可能也有此作用。 9月是否加息，还有2个月的数据需要观察也就是7-8月，如果CPI没有恶化，可能美联储仍然会按兵不动也不一定。 ┈➤写在最后一方面，蜂兄并不认为9月加息是板上钉钉的事。美联储和联邦政府间的这种关系，真的会对美倒贴毫无顾忌吗？另一方面，9月加息的预期已经price in了，美债收益率上涨本质上就是市场已经在加息了。蜂兄认为缩表可能比加息更适合。因为缩表同样是带来紧缩的预期，起到抑制涨工资预期的作用，也有利于抑制"工资-通胀"螺旋。观察美国工资月环比增长率，工资并没有加速增长的趋势。而缩表和加息的区别在于，每次加息都是一锤子紧缩，而缩表是渐进紧缩。缩表时，美联储持有的美债到期自动被赎回而不再全额购买，这对美债需求缩减的影响是逐渐的，对美债的冲击相对更小一些。而沃什的主张本来就是先缩表，后降息。当然这是蜂兄本人的观点，美联储的决策可能还是要观察7-8月的美伊关系和通胀趋势。

这好像是个大消息啊！川普难道开始改变策略了？川普今天宣称与哈马斯和解！为什么说这是个大消息？因为哈马斯是伊朗代理人网络的重要角色之一。 ┈➤伊朗的｢代理人网络｣一直以来，伊朗在中东地区扶持若干势力，组成了伊朗的代理人武装。包括黎巴嫩真主党、也门胡塞武装、伊拉克什叶派民兵及政治集团、巴勒斯坦伊斯兰圣战组织、哈马斯等等，整体上属于反美阵营。大部分直接明确反美，另一些是反对以色列、间接反对美国。伊朗的这些代理人组织，大部分都不是特别正统的执政党派，黎巴嫩真主党是少数具有合法政党身份的组织(参与执政的党派之一)，其他的更像是带有宗教色彩和意识形态的军阀。所以抛开了这些国家和地区的具体政治，伊朗对代理人组织的扶持，可能某种程度上加剧了中东这些国家和地区的分裂。这些代理人网络在中东的军事、宗教等影响力，成为了伊朗的重要助力。例如也门胡塞武装，在红海海峡南出口就具有比较强的军事力量，与东北方的霍尔木兹海峡遥相呼应，控制着中东地区的向东的航运。如果没有胡塞武装的干预，沙特的原油可以向西运输，通过红海海峡南出海口输出到亚洲。 ┈➤｢抵抗之弧｣撕开的口子｢抵抗之弧｣是指中东地区，抵抗美国霸权和以色列扩张的联盟。与伊朗｢代理人网络｣并不完全一致但高度重合。哈马斯作为｢抵抗之弧｣的重要一员，与美国的和解，为这个｢抵抗之弧｣撕开了一个口子。川普似乎正在改变策略，既然武力直接针对伊朗成本太高，那么就从伊朗的盟友开始。一旦伊朗｢代理人网络｣逐渐松动，伊朗在中东地区的力量也会渐渐减弱。当然，如果川普真的打的是这个算盘，该策略难度也是极高的。因为像胡塞武装、黎巴嫩真主党等，反美反以除了利益博弈更多的是在宗教信仰上与美以的冲突，美国想与之和解，难度相当高。 ┈➤写在最后点赞 #trump 第一，以色列如果接受撤军，加沙有望步入和平。对于巴勒斯坦地带人民的生命安全和健康生活而言，是个好消息。第二，川普通过此举，可以提高他的国际威望，有利于他的中期大选，这对他自己而言是个好消息。第三，哈马斯的核心军事力量明显下降，伊朗的代理人网络力量削弱。有利于影响市场预期和抑制油价上涨，对于市场而言也是个好消息。如果川普继续这个代理人削弱策略，祝他早日成功，油价早日恢复！

大概率：今晚不会加息，但会释放加息信号 #美联储即将公布利率决议 ┈➤今晚大概率不会加息 ╰✦市场预期是较大概率保持利率不变 CME利率期产品显示，市场对7月加息的预期，保持不变的概率是68.5%。如图1。最近这几天加息预期上升是因为美伊关系紧张，油价上涨。Polymarket最近两天对7月不加息的预期从96%下降的75%，但目前仍然保持有75%附近。如图2 这两个产品，前者是利率期货，后者是预测市场，都是TradeFi交易者用真金白银在"投票"。尤其是CME利率期货，在2023年中开始，美联储点阵图显示下半年还会加息，但是CME利率期货显示不会再加息，结果下半年没有加息。 ╰✦裁员趋势最近一段时间，Visa、Uber、ServiceNow、迪士尼、Patreon都明确表示即将裁员，例如Visa表示裁员2600人，Uber表示裁员10%……(以上信息经Grok+GPT确认) 大企业尚且如此，何况小企业？现在的企业裁员趋势，是由AI替代人工，加上经济趋势共同影响的。虽然降息不能解决AI替代人工的问题，但是加息还是要三思的。所以市场9月加息的预期比较高。包括CME利率期货和Polymarket预测。 ┈➤释放加息预期美联储大概率会释放加息预期。蜂兄不止一次分析过这个问题，加息并不能解决油价上涨引发的通胀。但是油价上涨引发的通胀，会引发工资上涨的预期和需求。而工资一旦上涨，就会进一步推高企业成本，然后引起商品和服务的售价上涨。加息预期的作用是，在这个｢工资-通胀｣螺旋中，起到一个抑制工资上涨预期的作用，从而抑制｢工资-通胀｣螺旋。 ┈➤写在最后裁员趋势，一方面，减少美联储加息的充分性。另一方面，裁员趋势在，那么美国人对工资上涨的需求和愿望也会下降，｢工资-通胀｣螺旋的趋势也会下降，结果是又减少了美联储加息的必要性。这是一个挺有意思的逻辑。结合市场预期，今晚大概率不会加息。因为FOMC会议大约每1个半月一次，所以8月没有会，是一个货币政策空窗月。后半个月可能会提前Price in 9月加息。前半个月不一定会很凉，加密主要看那个清晰法案参议院全院投票情况。至于9月，如果9月或Q4通胀问题严重，美联储可能会加息一次，让这种抑制作用更好的发挥。但加息一次，不是连续性的加息周期，所以市场的恐慌情绪和流动性预期可能相对有限。当然，就怕9月点阵图释放出更鹰的信号，这是关键。

海力士财报不及预期？海力士财报的三个关注重点！ #海力士业绩创纪录但不及预期，存储股剧烈波动 ┈➤海力士营业收入确实不及平均预期根据雅虎平台，27名来自全球各大投行分析师的预测： ◆26Q2海力士营业收入的平均预期是₩84.12万亿， ◆低估预期是₩76.6万亿， ◆高估预期是₩91.74。而实际财报数据是₩79.3187，仅比低估预期高出3.55%，距离平均预期-5.17%，更不用说高估预期了。这应该就是今天 #海力士大跌的原因。 ┈➤海力士EPS超预期的 ╰✦EPS远超预期同样是雅虎财经： ◆海力士26Q2的EPS平均预期：₩70,975.38 ◆低估预期₩61,998.81 ◆高估预期₩76,447 财报实际EPS数据是₩131,478，超出最高预期79.99%。当然，营业收入不及平均预期，EPS远超预期，这个差异应该是在营业外收入这里，海力士应该是有一些收入增长，猜测会有一些财务技术，但是应该不至于水分非常多。 ╰✦日线收针 EPS远超预期这可能是海力士日线收针的原因，海力士今日开盘₩1,567,000，最低₩1,246,000，收盘₩1,401,000。下影线与实体长度接近，这个形态不一定是反转信号，但有可能会有反弹。 ┈➤海力士营业利润率领先，但温和上涨╰✦营业利润率领先有小伙伴信为，海力士签的HBM长期协议锁死了产能，所以没吃到DRAM涨价这波红利。但是，虽然长协锁死了产能，但没锁死价格，所以其实并不影响海力士在HBVM领域的收入增长。至于DRAM涨价的红利，在DRAM领域，三星的市占率高于海力士。但是三星26Q2的营业利润率仅为52%左右，而海力士的营业利润率为76%、远高于三星。 ╰✦营业利润率温和上涨但是需要关注海力士的营业利润率涨幅温和。营业利润率高，说明成本相对价格具有更大的优势。但是营业利润率涨幅较小，说明这种优势可能在削弱。理论上，龙头企业技术创新，可能以更高的价格销售，或者以更优势的成本生产，因此可以获得更多的营业利润率。然而随着同行业企业的技术模仿，或者需求爆以后的增势放缓，营业利润率可能趋于平缓。 ╰✦写在最后第一，海力士Q2，收入环比增长51%，营业利润环比增长615，净利润环比增长133%，仍然处于健康的增长趋势。第二，但是海力士营业收入超过最低预期，没有达到平均预期水平。第三，海力士EPS数据远超预期，猜测或许有一点财务技术手段，但是猜测EPS应该也是明显超预期的。第四，海力士的营业利润率对比上一季度，增长4个百分点，增速放缓。说明HBM技术或需求，进入温和增长阶段。第五，海力士的营业利润率仍然高于英伟达、三星，说明HBM、存储行业的红利仍然在，只是从爆发阶段进入温和增长阶段。其实营业收入不及预期、但EPS超预期，所以市场下跌或上涨有时候并不是完全理性的，而是选择性的解读。好在海力士日线已收针，有可能开启一波反弹。#skhy $XSKHY 目前海力士只发布了财报摘要和核心信息，完整的财报暂未发布，后续蜂兄争取再多挖一些有用的信息出来。