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$ETH 全网浮亏870亿美元，现在究竟是便宜，还是还没跌完？ ETH目前最矛盾的地方，是估值已经很低，但上涨动能依旧没有回来。 富达数据显示，二季度ETH价格下跌25%，NUPL从-0.12降至-0.43，正式深入“投降区”。按照链上综合成本计算，ETH价格约低于全网成本基础30%，持有者累计未实现亏损约870亿美元。 6月6日，ETH的NUPL一度跌到-0.46，此后暂时没有继续创新低。这可以看作抛压开始减弱的迹象，却还不足以确认底部。 历史数据确实很诱人：自2018年以来，当ETH的NUPL位于-0.43上下0.05时，后续一年回报率中位数约70%，未来三年的年化复合增长率约133%，样本分别为90次。但历史相关性不等于这次也会照着走。 因为基本面还有另一面：以太坊日交易量仍保持在200万笔以上，但二季度活跃地址下降10%，新增地址下降31%；滚动12个月网络费用从3.44亿美元降至2.94亿美元，减少15%，日均费用约57.5万美元。 这意味着ETH现在可能很“便宜”，但价值捕获和新增用户都在降温。 我更愿意等待三个信号：NUPL停止下探、活跃地址企稳、网络费用不再持续收缩。价格进入投降区是机会出现的前提，却不是立即反转的保证。 #以太坊主网十一周年：十一年不间断运行与生态成就