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$BTC 这轮熊市还要熬多久？富达给出了一个“10月窗口” 看完富达的Q3报告，我最大的感受不是“BTC马上见底”，而是市场越来越像在走一段漫长的筑底流程。 报告重点观察了Bitcoin Yardstick。可以把它简单理解为BTC市值与全网算力之间的相对估值：读数越低，代表BTC相对于维护网络安全所投入的算力越便宜。 过去92天中，Yardstick有76天低于长期均值一个标准差，占比约83%，已经进入历史上的低估区间。2018年，该指标在类似区域停留了298天；2022年则持续299天。本轮调整目前约203天，如果只按照历史时长对照，大约走完了三分之二。 这也是为什么富达把2026年10月列为值得观察的窗口，但它并没有预测10月一定见底。 现在的数据依然很难让人轻松：三大资产加权NUPL已经降至-0.01；现货ETP年内净流出54亿美元，其中二季度流出49亿美元，单是6月就流出约45亿美元；6月初还出现了接近60亿美元的连环清算。 与此同时，BTC自身NUPL仍有0.09，价格约高于全网综合成本10%。这说明部分持有者仍有利润，真正彻底的投降可能还没有发生。 所以这份报告不是在告诉我们哪天抄底，而是在提醒：底部更可能是一段时间，不是一根K线。10月可以观察，但别提前把日历当成交易信号。