Волна забастовок в Samsung предоставит нам отличную золотую возможность (торговые идеи в конце текста) Рынок почти единодушен в своих оценках 1. Hynix станет главным победителем 2. Бизнес Samsung сложен и отстает 3. Micron — это соперник Hynix Но какова реальность? Hynix не является главным победителем, по доходам лидирует Nvidia HBM — это очень перспективная технология будущего, но весь бизнес не так прост —————————— Что такое HBM и почему рынок сейчас нуждается в HBM? HBM — это аббревиатура от High Bandwidth Memory (память с высокой пропускной способностью), высококлассная DRAM-технология, специально разработанная для высокопроизводительных вычислений. Главное отличие от обычных модулей памяти — это 3D-стековая технология: с помощью TSV (сквозных кремниевых отверстий) и микроконтактов 4-12 слоев DRAM-чипов вертикально складываются и упаковываются вместе с GPU/CPU, создавая архитектуру близкой к процессору памяти, что значительно увеличивает скорость передачи данных. В эпоху развития AI и огромного спроса на обработку больших текстов, большой объем памяти стал необходимостью. Пропускная способность HBM почти в 5-10 раз выше, чем у традиционной DRAM —————————— Теперь поговорим о Samsung Почему Samsung отстает? Самая прямая причина — технология упаковки: TN-NCF уступает Hynix по теплоотводу и массовому производству, из-за чего HBM3E долго не проходила сертификацию Nvidia, и только после длительных технических доработок была одобрена. Но это одновременно и возможность: новый HBM4, расширение производства на стороне TSMC ограничено (передовая упаковка TSMC), подробнее в конце текста. Преимущества Samsung: 1. Полная вертикальная интеграция: DRAM, собственное производство, упаковка HBM — всё внутри компании 2. Тестовые данные HBM4 в лаборатории входят в первую группу, соответствуют требованиям для массового производства 3. Вход через Broadcom ($AVGO) в экосистему Google TPU 4. Поставка Nvidia находится на стадии одобрения (максимально позитивный прогноз) 5. В 2026 году спрос на HBM будет расти, Samsung обязательно будет расширять производство —————— Недостатки Samsung: В 2025 году доля рынка HBM значительно снизится, но сейчас компания восстанавливает доверие, прогнозы положительные Для реального догоняния в массовом производстве HBM4 нужно внимательно следить за развитием Samsung — это ключ к изменению оценки компании —————— Потенциальные возможности для опережения: Раннее внедрение HBM4E, раннее закрепление в экосистеме Лидирующая доля NAND в мире, сильные возможности поддержки Сильная вертикальная интеграция, не зависит от внешних партнеров —————— Почему многие считают акции Samsung не чистыми? Многие думают, что розничные бизнесы Samsung — компьютеры, телефоны, бытовая техника — тянут акции вниз, но какова реальная ситуация? Сейчас доходы Samsung в сфере AI (полупроводники) составляют около 61%, и ожидается дальнейший рост этой доли. Поэтому не стоит беспокоиться, выход Samsung из бытового рынка Китая — это часть их стратегии фокусировки. —————— Где настоящий узкий горлышко в производстве HBM? Это CoWoS — передовая упаковка TSMC ($TSMC), настоящий узкий горлышко для выпуска GPU Nvidia. (CoWoS — это передовая упаковка, объединяющая память и GPU) Сейчас почти вся передовая упаковка сосредоточена в руках TSMC. —————— Кто второй кандидат на ставку в передовой упаковке? Правильно, это Intel ($INTC), недавно резко выросшая в цене. Последние достижения Intel: EMIB преодолел ограничения по выходу и размеру, второе поколение поддерживает большие упаковки (92мм x 92мм), в сочетании с Foveros реализует 3.5D гибридную архитектуру. Массовое производство EMIB-T запланировано на 2025 год, ориентировано на AI/HPC. Завод передовой упаковки в Пенанге (Малайзия) начнет работу в 2026 году; строительство завода в Аризоне (США) продолжается, поддерживается CHIPS Act. Google, Meta, Apple, Qualcomm и другие CSP/SoC компании рассматривают EMIB как замену CoWoS (больше площадь, ниже стоимость, благоприятно с геополитической точки зрения). Это американское производство + низкая стоимость —————— Третья ставка возвращается к теме статьи — Samsung Последние новости: X-Cube уже производится на заводе в Пхёнтхэке, гибридное соединение с шагом менее 10 мкм. В 2026 году планируется инвестировать 4 млрд долларов в новый завод по упаковке и тестированию во Вьетнаме (первый этап — 2 млрд), ускоряя глобальное расширение. Продвигаются технологии прямого стэкинга HBM и передовых подложек, что снижает стоимость промежуточного слоя. —————— Какие возможности мы можем использовать на фоне забастовок в Samsung? 1. Одобрение Nvidia системы для HBM4 2. Расширение производства HBM4, где Samsung — ключевой игрок 3. Забастовки создадут низкую точку для акций Samsung, на следующей неделе пройдут переговоры между работниками и руководством, до отчета Nvidia (после торгов 21 мая) это будет золотая возможность (для нескольких технологических акций) 4. Любые успехи с HBM4E дадут Samsung шанс на значительный рывок 5. Intel также является важной ставкой рынка 6. Технология HBM4 требует улучшенного охлаждения, что расширяет спрос на акции компаний, связанных с охлаждением 7. Многие видят только пузырь AI, но не осознают, насколько сильны положительный гамма и хеджирование институциональных инвесторов (перевод: даже при падении рынок даст возможность выйти) #韩国三星劳资谈判破裂

29号8:00 Отчет Hynix Рынок опционов GEX вошел в режим крайней защиты Но одновременно произошло крупное закрытие позиций по пут-опционам Hynix с страйком 150 #韩股重挫8%，长鑫首日登顶A股

В настоящее время вероятность повышения процентной ставки высока Даже на фоне снижения цен на нефть рынок продолжает учитывать повышение ставок Кроме того, рассматривается возможность оборонительного повышения ставок Раньше это казалось почти невозможным, а теперь нельзя игнорировать #美联储周四凌晨公布利率决议

Если удастся стабилизировать цены на сырую нефть, рынок сможет восстановиться Проблема в проливе — почти самый большой негативный фактор для рынка #美军暂停对伊空袭，海峡通航谈判获进展

Основное влияние роста CL на данный момент 1. Во-первых, это повторное повышение инфляционных ожиданий в США. Рост цен на нефть быстро отражается на стоимости бензина, транспортных услуг и товаров, поэтому рынок сначала снижает ожидания по снижению ставок; если цены на нефть долго останутся высокими, а базовая инфляция не снизится, возможно повторное обсуждение повышения ставок. 2. Второе влияние касается рынков Японии и Южной Кореи. Япония и Южная Корея сильно зависят от энергетики из Ближнего Востока, проходящей через Ормузский пролив, рост цен на нефть ухудшит торговые условия и окажет давление на иену, вону и прибыль компаний. Индекс Южной Кореи сильно сконцентрирован на Samsung Electronics и SK Hynix, и если энергетический шок наложится на рост доходности американских облигаций и снижение оценок технологических акций, волатильность KOSPI усилится. #油价再上台阶，通胀定价承压

Опцион на Hynix стоит внимания, очень интересно Продавец по цене 135 долларов, похоже, пытается зафиксировать нижний предел цены Hynix Это также означает, что продавец считает текущую волатильность нестабильной Есть идея шортить волатильность $SKHY #KOSPI破7000，韩国加密交易量降89%

Прогноз отчёта Intel после закрытия рынка $INTC Опционные потоки сосредоточены в диапазоне цен 95-110 Рынок считает, что после отчёта цена должна находиться в этом диапазоне, что заставляет нас пересмотреть разумный диапазон оценки INTC Ставки на отчёт в целом преимущественно бычьи #财报观察员：谁能看懂谷歌和特斯拉这次的真实答卷？

Кроме того, повышение капитальных затрат GOOG вызовет опасения на рынке относительно их FCF (свободного денежного потока) В сочетании с объявлением GOOG о плане выпуска новых акций на сумму 400 млрд ATM Из-за ограничений поставок будет использоваться больше сторонних мощностей и сторонних дата-центров в качестве временного переходного решения Это напрямую благоприятно скажется на $NBIS #谷歌特斯拉Q2财报今夜见分晓

Отчет Google превзошел ожидания После повышения CapEx акции GOOG упали, основная причина — опасения рынка по поводу снижения свободного денежного потока, роста амортизации и давления на маржу, при том что окупаемость инвестиций в AI остается неопределенной. Сильный спрос не равен высокой прибыли, рынку нужно увидеть, что новые вложения могут преобразоваться в более высокую прибыль и денежный поток. #谷歌特斯拉Q2财报今夜见分晓

6.19-й век Кубок завершён Ожидается возвращение ставок на чемпионат мира Последняя неделя падения #西班牙2比0法国，先进决赛

По-прежнему считаю, что CPI будет продолжать сдерживаться Но сегодня в конце торгов CL резко вырос, что вызвало некоторое беспокойство на рынке Общая диверсификация очень серьезная, лучше торговать быстро #PPI降至5.5%，通胀两日连降温